现代快报讯（见习记者 尹翼星 记者 谷伟 文 / 摄）8 月 25 日，潮流玩具龙头泡泡玛特公布 2022 年上半年业绩。上半年，公司实现营收 23.59 亿元，同比增长 33.07%；净利润 3.33 亿元，同比下滑 7.23%。这是公司在港上市以来首度出现业绩下滑。尽管其在业绩公布当日股价大涨逾 6%，不过，最新收盘价较上市之初的高点已经跌去了超过八成。

△ 金鹰新街口店

广告营销费用翻倍难阻业绩下滑

" 抽盲盒一时爽，一直抽一直爽。" 将盲盒玩法发扬光大的泡泡玛特，上市后的业绩已不复当年之勇。2021 年，公司实现营收 44.91 亿元，归母净利润 8.54 亿元，同比分别增长 78.66% 和 63.2%，尽管增速仍然可观，但与上市之前动辄数倍的增长已无法相比。而今年上半年，泡泡玛特则出现了上市以来的首度业绩下滑。公司经调整后的净利润为 3.76 亿元，同比下滑 13.5%。

" 疫情对我们影响还是挺大的，上半年业绩不是很好。" 一位泡泡玛特内部人士对现代快报记者表示。公司在业绩公告中表示，" 为应对疫情的不确定性，我们放缓了新增线下门店及机器人商店的开店计划。" 今年上半年，公司在中国大陆新开 23 家线下门店，门店总数由去年末的 288 家增长至 308 家；新开机器人商店 55 家，总数从去年末的 1861 家增长至如今的 1916 家。

西部证券认为，原材料成本上升叠加营销投入产出错配，导致泡泡玛特利润承压。上半年公司整体毛利率为 58.1%，同比下滑 4.9 个百分点。受疫情扰动，上半年部分营销投入尚未产生收益。

△ 泡泡玛特

现代快报记者注意到，今年上半年，泡泡玛特广告及营销费用开支达 1.14 亿元，较去年同期的 5675 万元翻倍，但广告投入的加大并未带来如期的收益。

分渠道来看，泡泡玛特上半年中国大陆地区线下收入达到 10.96 亿元，同比增长约 22%；而线上收入则增长约 47%，达到 9.78 亿元，占比由 37.6% 提升至 41.5%。公司表示，上半年零售店闭店时间在一周至三个月的店铺数量达到 133 家，机器人商店闭店一周至三个月的数量达到 324 家，对销售产生较大影响。而其线上抽盒机、京东旗舰店、天猫旗舰店收入分别增长 67.2%、50%、11.8%。

盲盒迎来强监管，A 股小伙伴同样表现不佳

" 我一共买了一百多个盲盒。" 南京的林女士从 2017 年开始买泡泡玛特的盲盒，" 未知的感觉很刺激。" 林女士说，" 在盲盒上的消费没有仔细算过，上万元应该有了。" 有些抽不到的珍稀 " 隐藏款 " 她也会选择在二手市场买，价格大约是平常的五倍到十倍。现在林女士依然会在泡泡玛特上新的时候选几个，或者平常逛街看到门店时进去看一看，顺手买一个。

△ 东方福莱德机器人店

南京新街口商圈内，有多家泡泡玛特门店。在某商场的一家机器人商店内，工作人员表示，" 基本每天来补一次货，周末节假日人流量多的时候一天会补到两次。" 据了解，在该商场一楼，一家占地面积 209 平方米的泡泡玛特店面正在装修，预计 9 月底开业。

在新街口的另一家门店，杭先生拿起几个盲盒看了看，随即又放下离开了。" 我是从小挺喜欢公仔的，这种店我都会进去看一看，也买过几个，从来没买到过什么隐藏款，也没加价收过，没什么意义。现在很少买了，因为感觉有点贵。" 他表示。

△ 地铁站内的自动售卖机

尽管受到不少年轻人欢迎，但 " 万物皆盲盒 " 也带来不少争议。中消协公布的 2021 年全国受理投诉情况显示，" 商家利用盲盒销售临期商品或假冒伪劣产品 "" 利用盲盒诱导消费 "" 盲盒概率不透明 " 等问题，被不少消费者投诉。而诸如机票盲盒、宠物盲盒等形式，也屡屡遭到吐槽。

经历数年的 " 野蛮生长 " 后，盲盒市场正迎来强监管时代。8 月 16 日，国家市场监督管理总局公布《盲盒经营活动规范指引 ( 试行 ) ( 征求意见稿 ) 》，其中规定，盲盒经营者应合理定价、明码标价，不得加价出售、哄抬价格；不得向 8 岁以下未成年人销售；盲盒经营者不得以盲盒名义从事或者变相从事赌博活动，隐藏款抽取概率需对外公示。

除了泡泡玛特，A 股 " 盲盒概念股 " 同样面临业绩压力。被称为 A 股 " 盲盒第一股 " 的金运激光，上半年净亏损 1906 万元，其 IP 衍生品运营业务实现收入 4060 万元，同比下降 35%。此前，公司曾打算定增募资用于增设 6000 台智能零售终端铺设和 40 家线下潮玩体验店，但由于实控人此前因涉嫌操纵证券市场被立案调查，公司定增也宣布作罢。另一家 " 盲盒概念股 " 高乐股份，上半年同样亏损 5724 万元。而被称为 " 中国乐高 " 的邦宝益智，则在易主后更名沐邦高科，放弃了潮玩梦想，大举进军光伏业务。

△ 选购的客户

泡泡玛特押注海外业务

在泡泡玛特的中期业绩说明会上，公司首席财务官杨镜冰表示，市场监管总局的新规其实是肯定了盲盒业态的合法、合规性，对整个行业，包括消费者都是重大利好，给了企业更大的创新和发展空间，" 泡泡玛特作为龙头企业，深度地参加了这个指引的调研和征求意见，整体符合公司的预期。"

公司业绩将如何重回增长？目前来看，海外业务被寄予厚望。今年上半年，泡泡玛特来自港澳台地区及海外的收入达到 1.57 亿元，较上年同期增长约 1.62 倍。截至上半年末，其港澳台及海外门店数达到 24 家，机器人商店达到 98 台，跨境电商平台站点达到 11 个。上半年公司分别在英国、新西兰、美国开了第一家线下门店。

根据泡泡玛特预测，年底海外运营的门店数将达到 40 家左右。在业绩说明会上，公司创始人王宁预测，" 四季度海外业务占比可能超过百分之十。"

国盛证券研报认为，全球盲盒热度持续升温，东方消费者接受度或更高，西方受众盲盒消费者以儿童为主，潮玩类盲盒仍处于市场培育阶段。" 对于持续打造国际化 IP 矩阵的泡泡玛特而言，出海成为了必然选择和未来重要增长极。" 该券商预计，泡泡玛特中长期海外收入空间近百亿元。

公布中期业绩后，8 月 25 日收盘，泡泡玛特股价大涨 6.39%。在中信证券看来，二季度公司业绩承压，随着各地疫情形势改善，下半年公司业绩有望修复，出海有望成为新增长动能。中金公司尽管维持其 2022 年经调整净利基本不变，但考虑疫情扰动恢复仍需时间，下调泡泡玛特 2023 年经调整净利 11% 到 12.1 亿元，下调其目标价 25% 至 30 港币。

（编辑 张宇）