现代快报讯（记者 谷伟 文/摄）11月30日，“奶茶第一股”香飘飘上市满3年，多达3.54亿股首发限售股迎来解禁，总市值达80亿元左右。当天公司股价走出“过山车”走势，早盘一度大涨逾7%，但又迅速回落，收盘涨幅仅有0.85%。今年三季报显示，香飘飘前三季度扣非后净利润同比下滑97.9%。其股东榜上，此前的众多机构大多已悄然“撤退”。巨量解禁之下，其大股东是否能耐得住减持冲动？

巨量解禁来袭，机构提前“撤退”

曾号称“一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球三圈”的香飘飘，2017年在上交所上市，到今年11月30日满3年。根据公司解禁公告，这次解禁数量达3.54亿股，占公司总股本的84.59%。这批限售股也绝大部分来自公司实际控制人蒋建琪家族，包括蒋建琪持有的56.42%股份，其弟蒋建斌的8.61%，蒋建琪之妻陆家华持有的6.89%，蒋建琪之女蒋晓莹持有的4.3%，以及安徽志周合道持有的8.36%。安徽志周合道为公司高管持股平台，其中蒋建琪、陆家华分别持股70.4%和1%。

以目前股价计算，香飘飘此次解禁总市值达80亿元，高达80%以上的解禁比例位居本周解禁股之首。从此前巨量解禁的案例来看，大比例减持的不在少数。即将迎来首发限售股解禁的嘉美包装近日就披露，包括茅台建信在内的多个股东拟大笔减持。

从香飘飘的股价来看，上市3年来走势颇为波折。上市之初冲高后，先是一路下跌，2018年10月一度跌至12.82元，跌破发行价，但随后又一路上涨，一度创出38.75元的高价，涨幅高达2倍。随后，香飘飘再度陷入震荡调整，到目前为止，相对高点跌幅达40%左右。

上周五，在巨量解禁前夜，香飘飘股价却意外涨停。11月30日早盘，其股票一度大涨逾7%，但此后又迅速回落，走出“过山车”走势。截至收盘，香飘飘股价报22.6元，涨幅仅为0.85%。

尽管公司大股东目前并未披露减持计划。但三季报股东榜显示，众多机构已悄然“撤退”。此前，在A股食品饮料股成为“核心资产”的背景下，香飘飘一度成为机构宠儿，社保基金、养老基金、公募私募，均是其股东榜常客。

今年一季报显示，其十大流通股东中，机构股东多达7家，包括中银收益混合基金、养老保险八零二组合、景顺长城固收组合、社保一一三组合、盛天阿尔法私募基金等。中报显示，社保基金和养老保险基金均已退出其股东榜。到了三季报，其股东榜上已仅剩上元5号私募基金一家机构股东，持股53万股，位居第九大流通股东。

前三季扣非净利润大降97.9%

机构大举“撤退”的背后，是公司业绩的大幅下滑。实际上，顶着“奶茶第一股”之名，多年来香飘飘的业绩并不出色。2014年、2015年，其连续两年营收下滑，直到上市前夕的2016年，公司业绩才有明显的增长。当年，公司营收、净利润分别达到23.9亿元和2.66亿元，同比分别增长22.44%和30.48%。这也是近年公司业绩的最高增幅。

△香飘飘业绩走势，据Wind 

上市3年来，公司净利润分别增长0.63%、17.53%、10.39%，扣非净利润则在上市当年就出现了1.89%的下滑。今年前三季度，公司营收和净利润分别下滑20.47%和66.35%，扣非净利润更是只有216万元，同比大幅下跌97.9%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，对于香飘飘来说，刚好一季度是它的旺季，二三季度是淡季，所以前三季度疫情对公司影响肯定非常大。另外，更重要的是，公司着力转型的即饮奶茶，与其传统的冲饮奶茶其实属于两个行业，以香飘飘的品牌和调性去做难度非常大；而公司目前产品线处于“青黄不接”的状况，老产品在衰退，新产品没有成长起来，对业绩没有大的帮助，反而蚕食了原有产品的利润。

香飘飘原先的主打产品为杯装固体冲饮奶茶，市场占有率一度达到六成以上。不过杯装奶茶一方面销售受季节波动影响较大，第一、第四季度为旺季，二、三季度为淡季；另一方面，随着国内新茶饮市场快速崛起，对公司业绩也造成明显冲击。在此情况下，公司近年将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，并收购了香港老字号品牌“兰芳园”，推出了该品牌的即饮奶茶。今年半年报显示，公司经典系列产品收入降幅达28.06%，果汁茶收入降幅达39.25%，液体奶茶则增长了9.72%。

△香飘飘的“兰芳园”和“MECO”品牌即饮茶产品

在进军即饮奶茶的同时，香飘飘传统的杯装奶茶领域也面临着来自新茶饮的竞争，包括鹿角巷、一点点等现制茶品牌也纷纷推出的固体冲饮杯装奶茶。朱丹蓬认为，“对香飘飘来说，未来如何去进行多品类布局呢，如何去打造差异化品牌，产品如何去创新升级迭代，是留给公司的一个很大的难题。”

△鹿角巷、一点点等都出了杯装冲饮奶茶